近年來,在鞏固低壓領(lǐng)域優(yōu)勢的基礎(chǔ)上,公司也積極向高壓電器檢測領(lǐng)域拓展,特別是在解決了場地及試驗電源設(shè)備的限制后,公司加大了高壓檢測業(yè)務(wù)的投資,低壓電器檢測占公司整體營業(yè)收入的比例在逐年降低。其中:2010年投產(chǎn)了35kV及220kV等級高壓電器檢測試驗系統(tǒng),自此公司高壓電器檢測業(yè)務(wù)顯示出了強勁的增長勢頭,并在2010年取得了爆發(fā)式增長;2011年2月,試驗端口系統(tǒng)項目順利完成;2011年9月,40kV-550kV 1/2極合成試驗回路系統(tǒng)如期完成并轉(zhuǎn)固。此外,公司CB實驗室預(yù)評審已通過,正式評審的準(zhǔn)備工作也在進行之中我們認為,隨著公司高壓電器檢測能力的逐漸提升,未來兩年公司將進入快速發(fā)展期。
毛利率維持高位,盈利能力強。報告期內(nèi),公司綜合毛利率為74.32%,持續(xù)保持高位,主要原因是電器檢測行業(yè)存在嚴(yán)格的市場準(zhǔn)入限制,并且具有技術(shù)、資金等多重壁壘。目前,我國電網(wǎng)建設(shè)仍處于高速增長期,電器制造業(yè)整體發(fā)展良好,產(chǎn)品升級和更新速度越來越快,這將帶動電器檢測市場需求持續(xù)增長。因此,我們認為公司的盈利能力能夠長期保持較高的水平。
公司發(fā)展思路明晰,多領(lǐng)域的拓展,市場份額有望進一步提升。公司以低壓電器、高壓電器檢測為兩大主要業(yè)務(wù)支柱,隨業(yè)務(wù)規(guī)模的拓寬,公司檢測業(yè)務(wù)市場份額有望進一步提升。
盈利預(yù)測與評級。我們預(yù)計公司11、12和13年度每股收益分別為1.38元、2.22元、3.21元,分別對應(yīng)11年、12年、13年的動態(tài)市盈率25.32倍、15.58倍、10.77倍,考慮到我國城鄉(xiāng)電網(wǎng)改造、鐵路電氣化改造、特高壓電網(wǎng)大規(guī)模建設(shè)等因素影響,我們認為公司成長空間廣闊,給予公司“增持”評級。風(fēng)險提示。